核心要点:
上周五央行宣布,自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。就目前的形势来看,单方面放开贷款利率管制的改革力度依然偏弱,当前的改革方向应重点集中在资源错配的领域中。在目前对贷款需求旺盛的情况下,放开限制就相当于贷款利率将向上浮动,这对于传统行业而言,其自身在贷款渠道中具有得天独厚的优势,因此影响并不大,但对于中小企业而言,或将加大其成本。下一步应该加大存款利率的自由浮动。

二十国集团(G20)财长及央行行长会议20日在俄罗斯闭幕。中国财政部长楼继伟在会议上表示,中国政府不会像2008年那样再次推出大规模经济刺激政策,而是通过改革推进结构调整、城镇化,更好地发挥市场内生性的作用,促进增长和就业。这与我们一直强调的观点一致,要进一步接受经济增速回落。内生性的原因是我国人口结构的变化。政府退出刺激政策的标准并不是GDP增速,而是依据就业情况,只要出现快速或者大面积的失业问题,就不应以经济增速过低为理由对经济进行刺激。经济逐步下台阶目前的外在原因是金融资源出现错配,在经济逐步回落的过程中,资金价格仍然高企。

按照正常的经济运行逻辑,只有资金价格下降,资金向实体经济渗透,新一轮经济周期才可能启动。

上周央行在公开市场上连续第四周“零操作”,净投放1600亿元。
500亿元3月期国库现金定存的中标利率4.3%,低于当天3个月Shibor利率4.66%。反映出商业银行对于国库现金定存的需求并不旺盛。虽然货币投放量回升,但短期拆放利率下降放缓,中长期利率更是不断攀升。主要有以下几个原因。其一,市场预期未来资金成本的中枢将抬高。其二,银行加强流动性管理,提高备付率,调整资产负债久期。其三,通胀预期上升。其四,新增外汇占款有限。
上周农产品价格小幅下跌,蔬菜价格稳定,猪肉价格小幅上涨,水产品价格回落。截至7月20日,寿光蔬菜价格指数为107.12%,比往年夏季平均75%的水平仍然略高,未来2个月蔬菜价格仍然以降为主。但是由于近期雨水增多,阻碍了蔬菜的成长和运输,短期性的阻碍蔬菜价格下跌。肉类价格上涨0.3个百分点,其中猪肉价格上涨了0.3个百分点。猪肉价格接近成本线附近,猪肉进入消费淡季,预计在此水平震荡。在供应压力仍然较大的基本面情况下,南北方进入夏季,大田蔬菜、瓜果、水产品在6月份开始上市后,猪肉消费需求势必会大幅回落,猪肉价格上涨进入尾声。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期拉低食品价格0.17个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.05个百分点。